愛因斯坦曾說過,「複利比原子彈更有威力」,有許多基金紛紛使出渾身解數向投資人解說複利的威力,比如說每年穩定獲利15%,只要現在投資100萬元,等到25年後退休時,就可累積成3,290萬元。巴菲特30年來,每年的平均報酬率約為24%,造就他目前擁有約450億美元的身價。但是,為何投資基金的人絕大多數是賠錢呢?這跟玩數字遊戲有很大的關係。 

 

複利的威力 與操作的訣竅 

 

假如你去年從股市中賺50%,但在今年又賠掉50%,按理說你這兩年的報酬率為零,所以你理應是不賺不賠,但事實上呢?以投資股市金額100萬元例,第1年獲利50%,即資本累積為150萬元,但第2年虧掉了50%,則150萬元只剩下75萬元,原始的本金則已虧了25萬,假如投資20年,假使第1年、第3年等凡是奇數年都是獲利50%,而偶數年即第2年、第4年一直到第20年都是虧損50%,則長期投資20年期報酬率的總和雖為零,但實際上100萬元的本金在20年以後,經過詳細計算卻只剩下6.06萬元,幾乎虧損掉94%,這是相當可怕的一件事。 

 

那麼為何巴菲特能辦到呢?我們仔細觀察巴菲特過去30年來的報酬率,最高獲利的一年達到72%,最差的也大約只有-3%,而且30年來虧損的年份大約只有3年,這也是巴菲特充分把握(1)不要借錢投資(2)儘量不要賠錢的兩大投資原則,才能發揮複利的威力。 

 

只要是有盈有虧,就會喪失複利的效果,因此在股市投資能否賺很多並不是最重要的課題,而是要先追求如何立於不敗之地,惟有先保住本金,才能享受到複利的效果。 

 

說個故事,您會更明白我的意思。 

 

張三的父親在臨終前告訴了兒子:祖父曾經花費多年的心血和無數的經費,探測到我們家後山那一塊山谷地,蘊藏了大量的石油礦藏,只因為當時油價崩盤,價格長期迷,失去了開採的價值,如今油價持續大漲,張三的父親希望兒子能趕緊利用這個時機,將之開採出來在市場出售,這將是一本萬利的好生意。張三於是決定購買開採設備,再招募一批技術人員,但由於他手邊的資金不足以支付,因此他想到三個方法:(1)向銀行借貸。(2)向至親好友募股籌措資金。(3)舉辦大型說明會,向社會大眾公開募股籌措資金。 

 

相信大部份的人都會選擇第一種方法,因為如果這個計劃的收益已是確定數,只要支付固定金額的貸款,將來就會有極可觀的收入,古諺語有云:「肥水不落外人田」,利潤沒有理由要和外人分享。而會選擇第二種方法,應該是在向銀行借貸之後,金額仍不足以支應的情況下,為造福至親好友,所以才會找他們來入股分享利潤,很少人會選擇第三種方法。 

 

如果張三的父親在臨終前說,祖父的確探測到後山山谷有油氣存在,但存量的多寡及掘井深度多少都沒有確定的答案,因此為了分攤風險,張三選擇第二種方法的可能性要遠大於第一種方法,整個開採案確定會有利潤,只是利潤的多寡難以估計。 

 

但如果張三的父親在臨終時說:「依照祖父的探測資料再加上我多年的專業經驗判斷,後山山谷蘊藏大量石油的機率頂多只有5~10%」,相信張三往後絕對會採取第三種的方式,因為成功的機會不是很大,自己向銀行借貸風險太大,而且銀行也不見得借。 

 

向至親好友募股,失敗機率這麼高,如果探測失敗虧大錢,以後如何面對他們,因此最好的方法就是向社會大眾募資,因為風險都讓大眾去承擔,而張三也不必真正去面對這一大群人。而且一旦張三在後山山谷開挖之後,如果確定根本沒有什麼石油藏量,他還可以先封鎖訊息,然後再放出已探測到疑似天然氣等假消息藉機出脫持股,這時,多數小股東可能還被矇在鼓裡呢! 

 

看看大老闆們的「江湖嘴臉」 

 

從近幾年大股東的募資方法和心態,再用上述的三種方式去判斷,大致上就可了解大股東真正看好的程度,比如說去年廣輝發行海外可轉換公司債(ECB),轉換價為17.5元,當廣輝的市價約在20元附近,市場上很難要得到廣輝的ECB,據聞大股東利用外資名義吃下了許多。到了今年,廣輝漲了近1倍,而今年廣輝再辦ECB,但情況和去年相差許多,很多外人也都可以輕易的拿到,結果募完後股價卻已下跌3成以上。 

 

另一檔友達,李焜耀董事長在資金沒到位前,跟募到資金之後相比,對面板景氣的看法簡直天差地遠。奇美電的前董事長許文龍,在去年時還曾說過面板業是百年難得一見的高成長產業,但在日前奇美電的法說會中,該公司卻對面板業提出尚在黑暗的隧道中,仍未見到明亮的曙光。 

 

當然也不是每一個老板的行動都能當作投資準則,也有不少失敗的例子。比如說當年主要生產呼叫器內主機板的磐英,在股價跌落到50元以下,但公司仍看好大陸人使用呼叫器的市場,執意要用50元辦理現金增資,詎料大陸人直接跳級使用手機,於是磐英的獲利和股價一蹶不振,長期下挫,不到4年的時間,已淪落到接近水餃股的地步。 

 

因此除了老板的實際行動外,也要觀察老板的能力和外界所給予他的評價,千萬不要盲目的跟著夜郎自大、將自己公司價值和其公司產業成長性及競爭力嚴重高估的老板。只要持股的成本儘量接近大老板的成本,而該公司的營運狀況又走在對的路上,則不僅可以避免大股東的調節賣壓,成功的機率也會相對提高。 

 

就以奇美電和友達相較,奇美電的許文龍就比較看重自己的公司,去年上半年在奇美電跌破30元,而其30元的現金增資眼看就要辦不成時,結果許老板改成私募,洽特定人認購,許老板自己也認了不少,因此到目前為止,可發現奇美電在近半年來股價表現很明顯的超過友達。 

 

何況友達還有另一個大股東~聯電集團的調節賣壓,聯電集團在聯友光電併入達碁成為友達至今,持股成本應已下降到15元以下,而今友達又歸明基集團管理,聯電集團失去經營主導權,成為純粹投資的大股東,因此股價的表現不止已輸給奇美電,連廣輝這幾個月的表現,也較友達佳。因此產業前景,大股東心態以及大股東的持股成本,都是在選股上相當重要的參考依據。 

 

Bottom up及Top down 亮好招式站穩腳步 

 

台灣股市絕大部份的股票並不適合長期投資,如果依前文的投資報酬率算法,那持有的時間如果愈長,則可能本金會變成少得可憐。因此台股的投資對絕大多數股票而言,僅適合低進高出波段操作。 

 

至於股市如何判斷是處於谷底區、上升段、頭部區、下跌段,可以用一些基本面的經濟指標如領先指標、台經院的營業氣候測驗點、貨幣供給額M1b、經濟成長率等等指標所處位置來判斷。至於技術面,成交值的變化將是其中最重要的參考數據,成交值是否已出現凹洞量而逐漸形成多頭排列,或者已出現凸頂的頭部量現象而逐漸形成空頭排列,從這些數字都可讓人了解到目前股市所處的位置。 

 

加權指數已跌到半山腰以下時,業績表現較突出的個股會領先觸底,開始出現盤堅的走勢;大盤觸底彈升時,這些領先股的漲勢將加速。因此就大部位者而言,逐漸接近底部時可先選好股,暫以2~3成的資金做由上而下的佈局,而小部位者,可採用由下而上的操作。因此技術面操作的兩項重要準則就是(1)低檔連續量增(價量齊揚)時買進。(2)高檔連續量縮(價跌量縮且量縮不能止跌)時賣出。 

 

由於當前股市尚未確定已轉為強勢上漲的趨勢,因此選擇操作的標的最好能儘量符合下列條件(1)低股價淨值比。(2)低本益比且公司配息高。(3)財務結構佳,現金及約當現金存量高。(4)產業仍處於成長期,公司未來獲利成長可期。(5)在該產業中具競爭力且未來能存活下來。

 

from:報酬率的迷失---//‧何振銘 

在台灣股市維持長期獲利的兩大準則(1)洞悉大股東心態和成本。(2)颱風天千萬不要到海邊釣魚。

http://stockcycle.com.tw/Topic.asp?topic_id=5982&forum_id=103&cat_id=12

 

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