◎救股市先從金融做起
文.徐介凡

台股自520高點9309以來一路不斷下殺,至今跌幅已超過2000點之多,即便途中政府各重要官員不斷信心喊話,先後釋出5大金融機構利多,鬆綁證券、期貨、投信業者大陸投資的諸多限制,並進一步提出拯救股市8大方案;然而,政府這些作法,照樣擋不住3大法人連續的賣壓.....

台股自520高點9309以來一路不斷下殺,至今跌幅已超過2000點之多,即便途中政府各重要官員不斷信心喊話,先後釋出5大金融機構利多,鬆綁證券、期貨、投信業者大陸投資的諸多限制,並進一步提出拯救股市8大方案;然而,政府這些作法,照樣擋不住3大法人連續的賣壓;就連現階段正處於除權息旺季的行情之時,又有陸客來台的消息面題材支撐,卻也依舊無法提振投資人信心低迷的情況,致使各界投資專家,紛紛下修台股的底部位置。

 

台股雖然面對國際石油價格飆升,以及油、電雙漲引發通貨膨脹的雙重影響,導致短期出現大幅下挫表現,但若把眼光放遠一些,不難發現政府真正拯救股市的方案,其實是透過逐步金融改革,以治本的方式替台股進行護盤,因為只要金融市場發展越開放、制度越健全,金融機構的獲利機會便越高,也越能吸引外資的進駐,即便短時間內面對台股回升還要再等一等,但卻有機會累積出更強大的上漲能量。

 

更重要的是,金融類股一方面在台股權值比重約占15%,且股價變動具備較為穩定的特性,向來是政府買盤進場撐住股市的首選之一;另外,在新政府未來政策將朝兩岸開放,以及推動國內金融機構整併的兩大發展主軸之下,更可望進一步在題材面的發酵下,成為將來台股展開反彈時的其中一股主力;因此,在面對股價逢低之時,聰明的投資人便會從中選出跌深但卻績優的個股,提早搶先進場布局。

 

正逢國內金融業者的大家長金管會主委陳樹新官上任之時,本期《理財周刊》便針對他未來將進行的改革方針,透過產、官、學三界的看法,並搭配國際信評公司的觀點,從中選出4檔最具成長潛力的個股,提供投資人在下一個階段應有的布局思維與策略。

 

 

打造台灣成亞太金融中心的2大策略~興利、除弊

陳樹:最好的護盤 就是金改

 

 

在新走馬上任的金管會主任委員陳樹心中,最好的護盤方式就是金改,他將透過興利、除弊兩大主要改革策略,以市場整合、金融創新、誠信三大主軸,達成推動金改的目標。

 

改善金融機構體質、增加獲利能力,建立良好的金融監理制度與國際接軌平台,不僅是新任金管會主委陳樹認定台灣金融業最迫切的需求,也是身為拯救股市4人小組的他,心中最好的護盤方式。因為在亞洲國家主要競爭對手日益強大之下,金融改革(以下簡稱金改)已面臨刻不容緩的地步,特別是對於未來兩岸開放的趨勢,中國必將進一步造成更大威脅。

 

因此,新政府能否大刀闊斧一改過去扁政府時代2次金改的錯誤,落實並推動全新的政策,不僅影響台灣金融業未來能否開創新氣象,更是能否帶來更多投資機會的關鍵。

 

陳樹上台 已經開出支票

 

雖然陳樹多次強調設定時程表與達成數據,到頭來只會因綁手綁腳之下導致失敗收場,但仍對此次入閣的任務發下豪語,他說:「4年之內,提升本國銀行平均資產報酬率,自目前的0.3%提高至1%,做不到便不續任。」此外,他也強調:「未來透過興利、除弊兩大主要改革策略,並結合人才與治理2個原則,推動國內金融機構朝向市場整合、金融創新以及誠信三大主軸發展,隨著兩岸追求雙贏之下能有更多的開放、亞太區域間能有更多的整合,藉以提升國際競爭力,均是金管會未來努力的重點。」

 

 

其中,興利是金管會未來最主要的改革策略,首先將採取推動市場整合,一方面開放兩岸的相互投資,另一方面進行整併發揮更多經營綜效,對此陳樹直指:「公司規模是相當重要的因素,即便大不見得一定就是強,但要強就一定要大,特別是在兩岸開放後,將要面對的競爭壓力更大,因此,這是一個不可避免的趨勢。」過去2次金改最大的爭議在於限時、限量,但這個部分在民主化之下,未來應交由產業自由決定。

 

整合、創新、誠信 興利三部曲

 

他進一步說道:「也許大家會覺得很抽象,但這是市場整併的過程之一,必須了解這是一個循序漸進的過程,不應對新政府上台有過度的期待。」不僅證券四合一的整併是未來金管會的重點業務,公股銀行在未來的整併過程,釋股或整併均是能夠考量的方向,主要以能否帶動更多的效率與市場效益為目標。

 

至於創新的部分,陳樹則表示:「將針對大家所期待的負面表列機制,未來進一步擴大實行,希望能夠藉著給予更多經營彈性的監理作法,鼓勵金融機構多推動商品上的創新,並以共同達到亞太金融商品研發創新中心,提升國際競爭力為主要目標。」另外,也將從企業倫理、社會責任、自律規範、公司治理等面向,形成優質誠信為主體的優質企業文化,這些都是未來金管會將要努力推動的政策重心。

 

對於除弊方面,陳樹也表示:「將從自律及他律兩方面著手。」包括內部控制、稽核的制度上加強自律,並讓金融機構能夠在較好、較合理的退場機制下退場,或是交由市場進行整併,如同金管會過去接手控管大眾、安泰、萬泰等7間銀行一般。

 

除弊重點:自律與他律 防弊也不可忽略

 

另外,雖然現在不論金融監理技術、制度與態度,金管會都已強化許多,但未來仍將朝企業差異化的管理,要求社會企業責任,揭露更透明的財務業務資訊,以及檢查的程度與深度各方面均做出調整,在執法嚴謹度上精益求精,將風險控管機制做到最好,這些便是屬於他律的部分。

 

其中更重要的防弊部分,陳樹說:「大家都知道道高一尺魔高一丈,必須從企業治理、道德、文化與規範各方面共同做出改進,才能達到有效率的改革。」

 

他並指出目前針對全盤的金融改革已列出1、200項以國際規格為主,跟國內、外機構一起共同打造台灣成為亞太金融中心的計畫,分別以短期今年年底,中期明年年底,以及長期4年任期內作為3階段改革目標。短期計畫部分,須待跟各位專委討論推動的時程,並上報財政部後才能尋找適合的時機公布,但最晚不會超過7月的第2個禮拜。

 

併購不排斥敵意 但違法便將嚴懲

 

在彰銀與台新金、中信金與兆豐金等多起併購案觸礁下,讓各界將併購的焦點集中在銀行與金控2方面,但對於金管會未來將推動的金融機構整合,陳樹認為「一定是包括銀行、證券、期貨、保險等所有金融機構在內。」透過跨單位的模式下進行統合協調與整合,他說:「金管會要做的就是在未來建構與國際接軌的併購機制平台,以更透明、更公平的方式推動金融機構進行整併。」

 

即便無法在你情我願的情況下,以合意併購的方式進行,但也不排斥業者採取非合意的方式進行併購,只不過金融業在非合意併購上,必須比其他產業來得更加嚴謹,因此,未來也將會特別針對這個部分加強監理,要求業者在守法的原則下進行。

 

陳樹表示:「除了金融機構規模要大、產品要多之外,也必須落實紀律化與效率化的經營。」因此,將先以發揮綜效作為未來執行的主要目標,包括提升金控、金融機構在風險控管與稽核上的能力。另外,也將透過建立更合理公平的機制,結合資訊、人才等各方面加速整併。

 

除此之外,即便過去非合意併購造成員工的反彈與社會觀感不佳的情況,不過,陳樹提出質問:「究竟財團化是正面還是負面?」他認為世界各國,所有金融機構進行整併都會成立重大的金融集團,重點應該在於整併的過程是基於何種機制之下,因為整併的結果必然是將金融產業更壯大、更具備國際競爭力,如果只用財團化便將併購予以否定,那麼所有的整併都不可行,因此透明、公平、合理、正義均是併購當中的重要環節,只要出現違法交易情事,必將嚴格懲處。

 

開放金融業登陸 亦是未來金改重點之一

 

提升台灣金融機構獲利能力的作法,除透過併購發揮更大經營綜效外,陳樹認為「走出國際發展,同是未來金改必須努力的重要環節,特別是兩岸開放更具有迫切與必需性。」因目前台灣銀行資產報酬率與投資報酬率,不論是相較中國銀行或整個亞太國家中的銀行,甚至是全球1000大金融機構均不算高,主要是受到過去為改善銀行體質,大幅打消呆帳、提高資本適足率並降低逾放比等影響,因而造成這樣的情況。但是,國際業務若無大幅度的開放,在國內銀行競爭過於激烈的情況下,利差過低的水準必然無法進一步做出提升。

 

因此,針對落實金改的部分,兩岸金融開放在順序上,首先要遵循大陸的政策,陳樹說:「在金管會這邊,屬於金管會能夠開放的法規部分,將會盡快開放,像日前鬆綁的5項措施便是代表。」另外,關於企業投資上限40%鬆綁的部分,陳樹也希望政府能夠優先考量。

 

至於銀行能否前進中國,關鍵在於必須考量簽訂兩岸金融監理合作備忘錄,以及兩岸能否在互信基礎下達到互惠的目標,但他相信在新政府上台積極推動下,能夠加速兩岸的撮合。

 

打造亞太金融中心 兩岸、租稅與外匯 3大主要問題

 

為落實馬總統所開出打造亞太金融營運中心的支票,新上任的金管會主委陳樹首先畫出未來4到8年任期的施政藍圖,將以世界論壇針對亞太金融中心評估的指標,從中找出未來金管會要積極努力的地方確切落實執行,建立台灣成為亞太金融中心。雖然是一項相當艱鉅的任務,不過,陳樹信心滿滿的認為,「台灣具有充分的發展條件,將會以此作為最高層級努力達成目標。」

 

陳樹進一步指出,亞太金融中心可向下區分:資產管理中心、區域籌融資中心,及金融服務中心3項主要子中心,以穩紮穩打的方式逐步建構,在深度要能夠更深、廣度要能夠更廣的原則下,相輔相成的完成這項目標。而既然是以亞太為發展目標,便一定會涉及兩岸、租稅與外匯3大問題。

 

因此,除推動兩岸金融服務平台,甚至發展亞太債券經營平台將成重點業務外,未來更將在人才與法制層面作出最適化的協調,即便當中許多項目非金管會所能掌控,但在行政院副院長邱正雄的指示之下,未來將成立與賦稅改革委員會相同功能的金改會,透過這樣的機制由行政院出面輔助,以跨部會方式從機制、組織兩方面發揮最適化的協調,落實推動政策。

 

 

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特‧別‧企‧劃
◎法人、專家都看保守 你該看好嗎?
文.曾弘章

油價飆高成為既定事實,短期難以改變,面對此一趨勢,太陽能的投資價值,當然會有繼續值得注意的空間。

美國次級房貸風暴,被稱為世界上最大規模的金融危機,已經成為影響美國經濟和世界經濟走向的最重要變數,學術界、企業界都在關注次級房貸風暴危機的發展動向。次級房貸的風暴到底結束了沒,也關係到美國股市是否會止跌的訊號。然而,從近期美股走勢來看,美股道瓊指數正式步入空頭,預告了在油價飆漲、信用危機和經濟走緩的情勢下,華爾街的苦難仍未結束,籠罩全球股市的烏雲一時也還不會消散。

 

國際股市重挫 股災蔓延

 

在美股股市的技術線型中,代表科技產業的那斯達克(NASDAQ)指數已經在今年2月份步入空頭(見附圖),到7月4日美國國慶日為止,另一主要指數標準普爾500指數,距離空頭門檻也只有約0.5個百分點。再看看最重要的道瓊工業指數,已經跨越了從高點下滑超過20%的空頭門檻,跟著NASDAQ走入空頭格局。美股3大指標中,2個指標轉入空頭,對於全球股市的影響,恐怕得讓很多區域的股市「挫咧等」。

 

在亞洲股市方面,在7月4日的日經指數連續12個交易日滑落,創下54年來持續最久的下跌趨勢,12個交易日的累計跌幅超過8%。越南與印度股市今年分別大跌53%與35%。上證指數與國企指數今年累計跌了48%與31%。台灣股市的表現更是大家都看得到,也親身經歷到這波「慘烈」的快速修正。

 

全球大熊市 來囉?!

 

全球經濟急遽下滑,不論是歐美股市或亞洲新興市場,累積跌幅大都逾2成,全球大熊市可說已經來臨了!漲個不停的油價,7月初又創新高來到146美元,各國央行為了遏止高油價引發的通貨膨脹,造成經濟衰退,被逼得必須以加息與增加存款準備率方式因應。雖然各國央行首長都沒有明確說明「通貨膨脹的壓力已經大到必須央行出手干預」,然而,可以預期全球經濟已明顯轉弱。

 

趨勢已轉弱,但壞消息更是紛至沓來,美林估計通用汽車有破產可能,需要集資150億美元救急,通用汽車股價跌至1954年以來最低;花旗則預料瑞銀要額外提撥存款準備金69億美元,過去3季瑞銀一共提撥了380億美元,雪上加霜,讓美、英股市持續下滑,從高檔算起累積跌幅逾2成,技術上確認步入熊市。

 

根據以往紀錄,自1962年以來,美股共經歷12次熊市,平均跌幅為29%,這次的時間長達322日,換言之,到目前為止,美股只下跌約2成1,未來仍有下跌空間。美股歷來跌幅最大的1次熊市為1973年,當年發生石油危機,經濟急速走下坡,美股重挫了4成5,當時的空頭走勢長達694日,這次全球股市進入熊市引爆點,不約而同來自高油價,並同時陷入衰退與停滯性通貨膨脹困局之中,所以,美國的經濟學家甚至有人悲觀的提出說法,認為「這次美股調整幅度,恐怕可以和1973年的慘烈狀況相比。」

 

美國經濟牽動全球

 

當這種股市下滑的趨勢是經歷幾個月累積而成之後,當然,趨勢是不容易在短時間之內改變的,所以,對於全球經濟與股市的發展要仔細審慎的觀察,各國政府對於自己國家經濟的「官方說法」,其實對於法人與投資機構來說,都是「僅供參考」而已。

 

展望下半年影響全球股市的重要因素都不樂觀,美國經濟數據可能進一步惡化,尤其是美國就業市場表現持續看壞,暗示消費者支出將持續轉弱;原油價格節節飆升,凸顯美國以及全球經濟陷於停滯性通貨膨脹的危險;另外,美國房市不景氣可能加深,企業獲利展望也轉趨黯淡。

 

德意志銀行7月初也發表報告,美國股市已被油價所影響,該報告表示,油價和股市走勢「負相關」程度為至少18個月來的最強水準。匯豐銀行7月初也有一份報告,對美歐股市維持謹慎看法。報告中說,儘管長期來看,目前是不錯的買進時點,但是,短期仍會受到次級房貸風暴和經濟放緩程度不確定性的影響。匯豐銀行認為:「美股目前創造了長線投資買進機會,但未來盈利增長力道不確定性仍大,基於波動和盈利風險考量,短線仍要小心。」

 

摩根大通銀行資產配置策略師在給客戶的報告說:「股市已錯過回升的機會,通膨及通膨預期、央行強硬的談話、下半年經濟看壞,和退稅效應減退,都對股市帶來沈重壓力。」摩根大通建議降低全球股市的配置,但認為美股表現將超越信用市場。標準普爾也說,全球股市6月共損失3兆美元市值,由於全球經濟下半年復甦的希望日趨渺茫,通膨情勢可能使央行提及緊縮貨幣政策,使投資人加速撤離股市。

 

法人觀點 小心謹慎

 

而根據外電的報導,舊金山Cantor Fitzgerald公司股市策略師帕多說:「我們已看到投資人棄子投降的跡象,此時股市急需振奮信心的利多消息。」他也說:「油價飆漲好像投資人背上一把扭轉的刀。」

 

追蹤跨國資金流動的香港道富全球資本公司策略師伊凡斯說:「資金正從新興市場股市和主權債券市場流出,主因是通膨顧慮。投資人對持有股票改採防衛和避險的策略。」他說,在全球經濟展望不確定下,近幾周來資金流入歐元區、英國、紐西蘭和日本等相對穩定的股市,金額刷新紀錄。

 

專家觀點 更加保守

 

甚至「股神」華倫.巴菲特日前就表示,「我的總體感覺是,美國經濟衰退持續的時間將比人們預期的更長,程度也將比預期的更嚴重」。巴菲特建議投資者,對今年的收益預期不要過於樂觀。

 

台灣股市如果能夠不跟著國際股市,而走出自己獨立的格局,那麼,以上所有的言論,投資人都可以不必理會,但實際狀況並不是如此,台灣股市是跟著全球走的,台灣的經濟也受到全球影響。這個時候的投資就必須另外思考,相關的產業部分,替代能源、節能等都是值得注意的焦點,在台灣股市中,太陽能產業的動向,應該會跟著油價變化進行相同方向走勢。

 

瑞士信貸分析師Satya Kumar在6月中旬發表研究報告指出,將2008年太陽能產品需求量預估值由原先的4.2GW(10億瓦)上修至4.6GW。他指出,拜義大利等國的需求強勁、天然氣價格節節高漲之賜,預料全球太陽能業需求將優於預期。他認為美國多數太陽能類股的股價仍遭到低估。

 

6月下旬,科技市調機構iSuppli也發表研究報告指出,預期2010年全球投入在生產太陽能電池的資金,將攀升至與半導體業相同的水準。該機構預期,2010年全球太陽能電池產能將由2007的3.5GW(10億瓦)攀升至最多12GW,屆時將有400條年產能至少1MW(百萬瓦)的太陽能電池生產線,較2007年的約90~100條成長4倍之多。截至2010年為止,全球太陽能電池市場平均每年將成長40%;2010年過後則將成長20%。iSuppli指出,每座太陽能電池廠所需的投資額均在5億美元以上,而年收入約在10億美元左右或更多。

 

油價狂飆 太陽能長期觀察

 

到了6月底,美國知名財經週報Barron's報導,雷曼兄弟發表研究報告指出,根據西班牙政府最新提案,該國可能會在2009年縮減太陽能補貼福利,將屋頂太陽能發電的安裝補貼額減少至每千瓦小時0.33歐元,地面裝配(Ground-mounted)太陽能系統補貼額減少至每千瓦小時0.25歐元。目前額度為每千瓦小時0.42歐元。Shah指出,上述新議補貼額將明顯低於市場預期,惟這並非正式的提案,討論仍繼續進行當中。

 

至於7月份的太陽能模組報價出爐,根據專業太陽能網站Solarbuzz指出,7月共有1445個太陽能模組零售商進行調查,其中有74筆報價上揚,40筆報價下滑。歐洲報價持平,報價為每瓦為4.7歐元,美國地區報價上漲1美分,每瓦報價為4.83美元,美國地區為連續第2個月報價上升。

 

 

國際石油大亨 靠併購成為「最後一個站著的人」

 

30年來,產油公司或集團沒有新造1所煉油廠的原因其實很簡單:沒有哪個公司會愚蠢到造更多的工廠來煉越來越少的石油。石油公司不只是在收縮生產,而且最近幾年還在瘋狂的互相兼併,石油公司知道自己的產業已經時日無多了,所以才會瘋狂吞併競爭對手,以期成為「最後一個站著的人」。

 

正如彭博社2007年10月1日一篇報導說的:「到2011年左右,包括荷皇殼牌、英國石油和飛利浦這樣的大公司,都將無法增加一丁點的產量,到2014年,他們的產量將開始長期下滑。」有50年經驗的石油分析家麥克斯韋說:「他們將破產。」這一切說明,最熟悉「石油頂峰」的人~石油公司,已經開始做準備了。這樣的動作,都證實了「石油」這個產物的供應量在快速縮減中。

 

但是,難道不能開發新油田,增加供應嗎?全球每年新發現的石油總量在1962年達到頂峰後就一直下降,近年,幾乎沒有什麼新的大油田被發現。石油公司的數據顯示,現在每找到1桶油,過程中就要花掉6桶油。換句話說,新的油田已是如此的少,以至於石油公司認為花錢找它們(油源)成了虧本生意。根據2006年6月1份石油業內部報告:「我們將把精力集中在發展已有的油田上。」這其實是委婉的說:「已經沒有什麼新的大油田值得我們去探勘了。」

 

 

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