(基本面選股)「巴菲特選股魔法書」摘要 (3. 配得出現金最重要)
認識財務報表
從投資的角度來解讀財務報表是投資人最基礎的工作。公司的財務報表主要有2種張：損益表與資產負債表。損益表講的是獲利的盈虧，資產負債表則是表列公司的財產，以及添置這些財產的資金來源。
損益表
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淨利 = 營業利益 +業外收入 ◎營業利益 = 營收 - 成本(材料十折舊十人工)- 費用(行銷十研發) ◎業外收入 = 利息十投資十處分資產十匯兌 |
資產負債表 |
資產 ＝ 負債 +股東權益(股本 + 保留盈餘) 每股盈餘(EPS) ＝ 稅後淨利 / 股數 股東權益報酬率(ROE) ＝ 稅後淨利 / 期初股東權益 ◎依變現容易與否排列 資產 = 流動資產資(現金+短期投資+應收帳款+存貨) +長期投資 +固定投資 +其他 ◎此處定義之ROE與會計學上的算法不同(ROE = 稅前淨利 / ((期初股東權益十期末股東權益) / 2)，這是因為我們想知道的是：如果期初交給公司一筆錢，公司經營的績效，故僅以期初而非平均的股東權益當分母。 ◎本益比的倒數是收益率(earnings yjeld )，收益率 = 1/PER = EPS / 股價。它可以和銀行利息比較，若股票的收益率高於1年期定存利息，應該把錢拿來買股票；反之，則應該把錢存在銀行。 |
RoE與ROA的關係可以用Eq％來概算，ROE = ROA / Eq%
自有資本率 Eq％ |
自有資本率 = 1 - 負債 / 資產 ＝ 股東權益 / 資產 自有資本率Eq％是負債比例的相反，它是衡量公司資金狀況的指標之一。 一般認為，自有資本率 > 75％，算財務健全的公司，50~75％是中等，以下則是不良；但盈再率低的公司可以容許負債高些，> 50％以上都算正常。 |
流動資產率 |
流動資產比率 ＝ 流動資產／資產流動 資產是指短期(通常是1年內)可變換成現金的資產，包括現金、股票(短期投資）、應收票據，及帳款、存貨及預付費用。比率愈高，代表公司應變能力愈強。 |
資產報酬率 |
資產報酬率 ＝ 稅後淨利 / 期初資產 資產報酬率(RoA，Return on Asset )是衡量公司運用資金的效率，總共動用多少資金結果又賺了多少錢，資產即公司可動用的總資金，包括淨值與負債。比率愈高，表示公司運用資產獲得利潤的效率愈高。 |
看財報比看工廠有用
嘴：此點不適用於台灣，台灣公司的財報太複雜，基本上，它是編給債權銀行看的，而非投資人
選不須苦讀的好學生，過去5年的財報占選股70 %
公司有兩種：「苦讀型」的公司是指一直投入資金去擴廠，但配不出股息給股東的公司。這種公司一旦遇上景氣不佳、產能閒置，固定要提列的折舊費用，馬上會讓公司獲利大幅衰退，甚至虧損連連。
巴菲特主張要買「天才型」的公司，亦即能配得出現金的公司。配不出錢來的公司，主要指資本密集的產業，如晶圓廠或面板廠，廠蓋不完。公司的最高使命應是維持高ROE，而非追求成長，不能維持高ROE，就該把多餘的現金還給股東，讓股東再去尋找別的投資標地。
「一家好公司能產生多餘的現金(至少在期初之後)，超過內部營運所需。公司可以透過配發股息或買回庫藏股來回饋給股東，但卻常被拿去作併購之用。」這是老巴在收購過無數公司後的經驗談。(1993年報)
用「盈餘再投資率」來直接計算資本支出占盈餘的比率，這比配息率更能看出公司是否配得出現金。
盈餘再投資率＝(固資4 +長投4 -固資0 -長投0) / (淨利1 +淨利2 +淨利3 +淨利4 )
盈再率< 40％，是我們所喜愛的；>80％，算偏高。這項比率採移動平均數計算，是為了看出長期趨勢，平滑掉單一年度數字的暴增或暴減；年限採4年，是一般產業的景氣循環周期，以求比較基礎一致。
配息率或流動資產比率，可以用來概估盈餘再投資率的高低，只要2者之一是高的(> 60%)，盈再率也會比較低。
巴菲特的最愛：維持高 RoE +低盈餘再投資率，也只有這種股票才能長期投資。
http://tw.myblog.yahoo.com/calvin_scyen/article?mid=746&sc=1
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